四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停)，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际(jì)利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自(zì)律机(jī)制建立了(le)存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整(zhěng)通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国(guó)内(nèi)存款市场的(de)供需(xū)变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的(de)观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复(fù)苏(sū)的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行息(xī)差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活(huó)，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活(huó)使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(h年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停é)7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存(cún)期(qī)及支取日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档次(cì)利率计付(fù)利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在(zài)银(yín)行开立一个(gè)具(jù)有结(jié)算(suàn)和协定(dìng)存(cún)款双重(zhòng)功能的(de)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度(dù)的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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